облигации ниже номинала хорошо или нет

ЦБ повысил ставку: пора покупать облигации? Разбор Банки.ру

Облигации, особенно с длинным сроком погашения, успели серьезно подешеветь, пока ЦБ повышал ставку. Но сейчас цикл повышения близок к концу, считают некоторые аналитики. Пора покупать облигации?

В чем суть идеи

Во всех информационных каналах для инвесторов брокеры капслоком телеграфируют «Обратите внимание на облигации!», поскольку данный инструмент, по их мнению, может принести доход с учетом предсказаний о курсе Банка России на повышение ключевой ставки. Такие идеи особенно активно циркулировали за неделю до заседания совета директоров Банка России, 10 сентября 2021 года, когда как раз и должны были объявить эту ставку (то есть минимальный процент, под который коммерческие банки могут брать кредиты у ЦБ).

Когда ключевая ставка растет, увеличивается и доходность по облигациям (то есть отношение купона к рыночной цене облигации). Поскольку купоны большинства облигаций установлены заранее, доходность может вырасти только за счет падения цены бумаги. Когда ключевая ставка падает, облигации начинают дорожать, что приводит к снижению их доходности.

Сама инвестиционная идея брокеров заключалась в том, что на ожидании решения регулятора повысить ставку рынок облигаций будет подстраиваться под прогнозируемый размер повышения на 0,5%, до 7% годовых. По мнению брокеров, самое время брать бумаги, когда ставки доходности уже подросли, но решение Центробанка не озвучено. Ожидалось, что после достижения отметки в 7% Банк России сменит курс на снижение ставки — и это были бы идеальные условия для заработка на облигациях.

Итак, пора ли уже добавить облигаций в инвестпортфель?

Как зарабатывают на облигациях

Самая понятная логика работы с облигациями для бывших вкладчиков: купить бумагу на определенный срок, получать фиксированные купоны и ждать погашения (когда выпустивший облигацию вернет номинал, то есть стоимость, на которую была оценена бумага при выпуске). Но это может оказаться не слишком выгодной, а иногда и убыточной затеей, ведь в определенный момент облигация может стоить дороже номинала, и получится переплата.

В «Открытие Брокере» говорят, что для такой пассивной стратегии подошли бы облигации надежных эмитентов (рейтинги по национальной шкале от «ВВВ+» до «А») срочностью один-два года. Они потенциально принесли бы «порядка 8,5—10% годовых и остаются крайне привлекательными для инвесторов, но, скорее, пока не со спекулятивной точки зрения, а исходя из покупки до погашения», отмечает начальник отдела анализа долгового рынка компании Владимир Малиновский.

Денис Кучкин, генеральный директор ИК «Септем Капитал», рекомендует при выборе долговой ценной бумаги в качестве инструмента обращать внимание на три основных параметра:

— кто выпустил облигацию (эмитент);

— срок погашения (дюрация);

— кредитное качество эмитента (оценка рейтинговых агентств не ниже «BB-», спекулятивный уровень).

«Когда вы в принципе приходите на фондовый рынок, вам надо выкинуть из головы историю как с депозитами: сидеть в бумаге до погашения. Инвестор мыслит сроками, данными о ставках и процентах», — напоминает Кучкин.

Идея состоит в том, по его словам, чтобы купить на вторичном рынке облигации с длинным сроком погашения. Доходность по ним (отношение купонов к цене бумаги) через какое-то время после того, как начнется снижение ставок, тоже будет снижаться. «Взяли вы, например, бумагу с доходностью 8% годовых, через полгода она снизилась до 7,5%, а цена выросла. Тогда за полгода вы сможете заработать значительно больше, чем 8% годовых, за счет роста цены плюс купон», — поясняет глава «Септем Капитала».

Сколько можно заработать

Если брать ОФЗ как индикатор по доходности и по надежности, то доходности по краткосрочным бумагам — 6,70%, по долгосрочным — 6,90%. «График доходности, скажем, Russia 10Y Bond зажат уже месяца четыре между 6,90% и 7,30% в ожидании импульса для дальнейшего движения», — оценивает Илья Коровин, председатель Национального союза частных трейдеров и инвесторов на финансовых рынках.

Корпоративные облигации первого эшелона приносят доходность в зависимости от срока погашения от 7% до 8%. «Они надежные, как наш Центральный банк, то есть входят в ломбардный список. Но, как правило, частному инвестору такие доходности не интересны. Доходность, которая обычно интересует инвестора, начинается от 12% и выше», — размышляет Коровин.

По его словам, бумаги более низких уровней листинга в последнее время популярны, но лучше инвесторам такими инструментами не увлекаться, а в качестве альтернативы купить акции «Газпрома».

Когда брать бонды

В конце августа аналитики «Тинькофф Инвестиции Премиум» выпустили обзор, в котором утверждали, что покупка облигаций в конце августа будет удачной по двум причинам:

По оценке Евгения Шиленкова, заместителя генерального директора по активным операциям ИК «Велес Капитал», к самой дате заседания это решение было отыграно в котировках примерно на 90%.

Он напоминает, что перед заседанием обычно есть неделя тишины, участники рынка в этот период могут быть чуть менее активны, но все равно люди торгуют с учетом консенсус-мнения, которое сформировалось на этот счет.

«Покупка облигаций до или после заседания могла произойти на равных условиях, — считает Александр Ермак, главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион». — Однако сохранение жесткой риторики в заявлении регулятора и возможность дальнейшего повышения ключевой ставки могут негативно отразиться на ценах кратко- и среднесрочных бумаг в ближайшем будущем». По его наблюдениям, обычно ажиотаж на рынке облигаций перед заседаниями Центробанка наблюдается, только когда уже понятно, что ставку будут снижать, и инвесторы пытаются купить наиболее длинные бумаги до того момента, когда они могут вырасти в цене после решения регулятора.

Привязывать решение о покупке облигаций ко дню объявления решения регулятора по ключевой ставке, по мнению заместителя председателя правления и финансового директора Экспобанка Андрея Шалимова, может быть оправданно в двух случаях:

Как реагировал рынок на объявления ключевых ставок

Самыми значительными объемы торгов на вторичном рынке облигаций были при повышении ставки в конце марта с 4,25% до 4,5%.

А перед заседанием Центробанка 10 сентября как раз наблюдалась классическая картина снижения активности инвесторов.

По итогам заседания глава Банка России Эльвира Набиуллина озвучила цифру в 6,75% годовых. Чего не учли аналитики, так это явного намека на дальнейшее, возможно неоднократное, повышение.

Когда рынок облигаций успел обновить ставки

Подстраиваться под будущие решения Банка России, по словам профессиональных участников торгов, рынок начинает зачастую сразу после обновления ключевой ставки. Все внимательно слушают заявления руководства ЦБ и примерно понимают, как дальше будет действовать регулятор. Когда у инвесторов недостаточно данных для точного прогноза, «настройки» на рынке происходят за полторы-две недели до нового заседания по ставке.

На вторичном рынке сначала меняются цены и доходности по наиболее ликвидным облигациям первого и второго эшелона, затем — по более доходным облигациям третьего и четвертого эшелонов. «В последнюю очередь могут происходить изменения ставок высокодоходных облигаций (ВДО), но в большинстве случаев эти изменения минимальны, поскольку доходность таких инструментов и так существенно выше, чем у ОФЗ», — добавляет Александр Ермак.

С этим инструментом также покупают.

Илья Коровин рекомендует тем, кто только начинает формировать портфель, использовать стратегию лесенки, когда в портфеле бумаги с разными сроками обращения представлены в равных пропорциях. «При изменении кривой доходности, в том числе из-за объявления изменения ставки, эта стратегия даст свой результат», — утверждает он.

Андрей Шалимов из Экспобанка напоминает, что инвестиции в облигации подходят для инвесторов, желающих обыгрывать доходность по банковскому депозиту и уровень инфляции. Оптимальной стратегией является сочетание инвестиций в облигации с другими инструментами фондового рынка, такими как акции, ETF и прочие, в зависимости от риск-профиля инвестора.

Получается, что покупать облигации сейчас есть смысл, если вы уверены, что цикл повышения ключевой ставки завершен. Но если помнить про комментарии главы ЦБ о допустимости «дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях», то не исключено, что облигации в ближайшей перспективе продолжат дешеветь.

Елена СМИРНОВА, Banki.ru

Информация

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Информационное агентство «Банки.ру» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Источник

Хочу покупать облигации по номинальной цене

С интересом читаю ваш журнал. Решил открыть брокерский счет для покупки облигаций с целью обеспечения своего будущего.

Глядя на рыночную стоимость облигаций — не только федерального займа, но и корпоративных, — удивился: некоторые торгуются по стоимости 120—160% от номинала.

Купить облигации сейчас — хорошая идея. С ними вы можете зафиксировать свою доходность на уровне 9% годовых на многие годы вперед. Но перед покупкой надо разобраться с тем, из-за чего вообще цена может быть больше или меньше номинала.

Прежде чем объяснить суть процесса, хочу сразу сказать: не так важно, по какой цене торгуются облигации. Гораздо важнее понимать, что будет с процентной ставкой в будущем.

Процентная ставка и покупка облигаций

Сейчас ставка ЦБ в России — 7,5%, а доходность по ОФЗ колеблется в районе 7—9% годовых. Если завтра Минфин решит разместить еще один вид ОФЗ на фондовом рынке, он заложит в них купон, который будет соответствовать текущим доходностям и текущей процентной ставке.

То есть начальные условия будут таковы, что облигация при покупке по номиналу будет приносить как раз те самые 7—9% годовых. Цена облигации при этом не будет сильно меняться.

В каком случае меняется цена облигаций

Теперь о том, почему некоторые облигации торгуются по 120% от номинала, а некоторые — по 80%. Продолжим на том же примере.

И наоборот. Если через год ставка снизится на те же 3%, деньги станут дешевле, а ставки по депозитам — меньше. Упадет и доходность облигаций. Тогда те 7—9% годовых от нашей облигации будут очень привлекательными — и ее цена будет расти, пока доходность купона не окажется на среднем для текущих условий уровне. Вот так это работает.

Облигации и риск

Получается, важно не то, по какой цене торгуется облигация, а куда пойдут процентные ставки. Здесь нужно помнить следующее правило.

Второй момент, о котором вы всегда должны помнить: облигации будут погашаться по номиналу.

Если вы додержали облигации до дня погашения, то неважно, по какой цене вы их покупали и по какой цене они торговались: они будут погашены по номиналу. Фактически это означает, что, покупая облигации по номиналу или ниже номинала, вы лучше защищены от неожиданных изменений в цене. Если вдруг вы не угадаете со ставкой и она, например, вырастет, а облигации упадут, то вы просто дождетесь погашения и не потеряете деньги на разнице между стоимостью покупки и продажи.

Тема облигаций большая. Я рассказал только главные правила и закономерности. Рекомендую почитать все статьи из Т⁠—⁠Ж про облигации, чтобы лучше разобраться в теме.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник

Могут ли облигации защитить от инфляции. Часть 1 — ОФЗ

Инфляция в России ускоряется. К началу ноября рост индекса потребительских цен в годовом выражении достиг 8% и сохраняются риски, что это еще не предел. ЦБ РФ пытается обуздать рост цен, решительно повышая ключевую ставку, но даже с учетом всех мероприятий предупреждает, что о развороте цикла можно будет говорить только к 2023 г.

В таких условиях владельцы средних и длинных облигаций испытывают не самые лучшие чувства, оценивая свой финансовый результат в 2021 г. Снижение цен нивелирует купонный доход, из-за чего прибыль по облигациям не компенсирует эффект обесценения денег. Чтобы не повторять этот неприятный опыт в 2022 г., посмотрим, в какие бумаги может переложиться российский инвестор, чтобы защититься от инфляции.

Почему облигации дешевеют из-за роста инфляции

Те, кто хорошо понимает, что такое процентный риск и дюрация, могут сразу перейти к следующему разделу. Кратко освежим в памяти, почему при росте доходностей цена облигации с фиксированным купоном снижается.

При росте инфляции, как правило, растет стоимость денег в экономике. Если деньги дешевеют на 8% в год, то банк не станет выдавать кредиты под 6%, ведь он на этом ничего не заработает. То же и с облигациями — при инфляции 8% инвестору неинтересно владеть бумагой с доходностью 6%. Он будет покупать более доходные альтернативы, продавая облигации. При этом цена на последние будет снижаться.

Пример: есть трехлетняя облигация с купоном 7% и ценой 100% от номинала (1000 руб.). Ставки выросли, и теперь по таким бумагам инвесторы хотят видеть доходность 8%. Иными словами, по трехлетней бумаге доход за 3 года должен составить 24% против 21%, который дает купон.

Чтобы наша облигация давала такую доходность, она должна торговаться по цене 97% от номинала (970 руб.). Тогда инвестор через три года получит 7*3 = 21% в виде купонов и еще 3% в результате роста цены до 100% к погашению. Это упрощенный пример, но он показывает основной принцип, по которому меняется цена на облигации.

На рынке множество выпусков облигаций, и они по-разному реагируют на рост ставок. Мерой чувствительности является такой показатель, как дюрация. Чем выше дюрация, тем сильнее падает в цене облигация в ответ на рост ставок, и наоборот. Дюрация напрямую зависит от длительности облигации — чем позже дата погашения, тем выше дюрация.

Подробнее о том, что такое дюрация, можно прочесть в специальном материале.

Флоатеры и инфляция

Одним из решений для защиты от процентного риска, является прямая или косвенная привязка купона к ставкам в экономике. Если купон будет расти вслед за инфляцией, ключевой ставкой или другими индикаторами денежного рынка, то цена на такие бумаги будет стабильной вне зависимости от динамики ставок. Бумаги с таким, плавающим, купоном называют флоатеры (англ. float — плыть).

Хорошим примером являются ОФЗ-ПК. Купон этих бумаг привязан к ставке RUONIA, по которой крупнейшие банки кредитуют друг друга на срок 1 день. Эта ставка примерно равна ключевой ставке. Ниже приведен пример, как вели себя в 2021 г. цены на ОФЗ-ПК-24020 по сравнению с аналогичной по дате погашения бумагой ОФЗ-ПД-26209 с фиксированным купоном.

С учетом купонов за 10 месяцев 2021 г. выпуск 24020 обеспечил инвесторам эффективную доходность на уровне 5,2% годовых против 2,9% годовых по выпуску 26209.

Так как RUONIA движется вслед за ключевой ставкой, а ключевая ставка растет при росте инфляции, логично предположить, что ОФЗ с привязкой к RUONIA будет хорошей защитой от обесценения денег. Но это не всегда так — и пример 2021 г. наглядно это показывает.

На графике выше представлена доходность по выпуску 24020 за 12 месяцев в сравнении с инфляцией за тот же период. Например, к 1 октября доходность по ОФЗ-ПК за последние 12 месяцев составила 4,9%, а инфляция за сопоставимый период составила 7,3%. Такое отставание характерно для всего 2021 г. В среднем доходность выпуска отставала от инфляции на 1,9%.

Дело в том, что на практике RUONIA не слишком хорошо коррелирует с инфляцией. Она следует не за фактическими данными, а отражает краткосрочный консенсус-прогноз, который не всегда совпадает с действительностью. Этот недостаток смягчается на долгосрочном периоде, но все-таки он есть.

Таким образом, ОФЗ с привязкой к RUONIA эффективно защищает капитал от процентного риска, но не в полной мере защищает от инфляции. Их хорошо использовать в портфеле в качестве эквивалента наличных, чтобы размещать временно свободные денежные средства с минимальной доходностью при отсутствии других инвестиционных идей.

Вот список ОФЗ-ПК, которые обращаются на Московской бирже:

Линкеры ОФЗ-ИН. Гибкий подход к номиналу

Для защиты от инфляции есть и другое решение. Можно привязать к инфляции не купон, а номинал облигации. По такому принципу работают бумаги ОФЗ-ИН, номинал которых регулярно индексируется на размер инфляции. Такие бумаги называют линкерами.

Индексация по ОФЗ-ИН происходит с трехмесячным лагом. Например, за август цены выросли на 0,17%, значит этот рост будет учтен в номинале к концу ноября. Индексация рассчитывается ежедневно с точностью до копеек на основании ежемесячных данных от Росстата.

На Московской бирже сегодня торгуется 4 выпуска ОФЗ-ИН:

Помимо индексации, по выпускам ОФЗ-ИН предусмотрен купон в размере 2,5% от номинала (среднего размера номинала за период). За счет этого ОФЗ-ИН, в теории, должны обеспечивать инвестору доналоговую доходность выше инфляции. Посмотрим, так ли это на практике.

На графике хорошо видно, как доходность выпуска стабильно обгоняет инфляцию. Однако привлекает внимание скачок доходности в марте 2021 г. Дело в том, что ОФЗ-ИН более волатильны и в меньшей степени подходят для защиты от процентного риска. Скачок доходности в марте 2021 г. связан с низкой базой марта 2020 г., когда из-за пандемии возникли риски дефляции.

Чтобы корректнее оценить эффективность механизма ОФЗ-ИН, очистим результаты от влияния ценовых колебаний, допустив, что номинал на протяжении всего срока инвестирования оставался стабильным. Получились следующие результаты.

Несмотря на трехмесячный лаг в индексации, доходность выпуска 52001 была стабильно выше годовой инфляции на протяжении всего рассматриваемого периода. Среднее превосходство над инфляцией, или реальная доходность, составила 1,8%.

Теперь очистим результат от налогов. Скорректируем купонный доход и доход от индексации номинала на НДФЛ в размере 13%.

Средний спред над инфляцией сократился до 0,8%, а в конце октября даже ушел на отрицательную территорию из-за резкого скачка инфляции. Это связано в том числе с трехмесячным лагом, из-за чего сентябрьский скачок цен еще не нашел отражение в номинале облигации. На долгосрочном горизонте такие колебания сглаживаются.

Таким образом, ОФЗ-ИН можно считать надежной защитой от инфляции, в том числе на долгосрочном временном горизонте. При этом они не дают такой же степени защиты от процентного риска, как ОФЗ-ПК, поэтому не слишком подходят в качестве краткосрочного актива для размещения временно свободных средств.

Выводы

Среди российских гособлигаций есть два инструмента, доходность которых гибко подстраивается под рыночные условия. Это ОФЗ-ПК с купоном, привязанным к ставке RUONIA, и ОФЗ-ИН с номиналом, индексируемым на размер инфляции.

Выпуски ОФЗ-ПК обеспечивают доходность в районе средней ставки RUONIA за период и выступают хорошим инструментом для размещения временно свободных денежных средств, защищая капитал от процентного риска и обеспечивая минимальную доходность. Но защита от инфляции здесь не гарантирована.

Выпуски ОФЗ-ИН надежно защищают капитал от инфляции за счет индексации номинала. Однако они являются более волатильным инструментом. Цена на них зависит от инфляционных ожиданий и может колебаться. Этот риск можно нивелировать, удерживая бумагу до погашения. Данный инструмент выступает хорошим долгосрочным активом для консервативных инвестиций.

А что с корпоративными облигациями?

Корпоративные флоатеры, несмотря на малое количество ликвидных выпусков, имеют более широкий перечень бенчмарков, включающий RUONIA, инфляцию, ключевую ставку, кривую ОФЗ на разных участках и другие индикаторы. Эти инструменты мы рассмотрим во второй части материала.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Активность инвесторов на минимуме, как и оптимизм

Запасы нефти в США за неделю выросли на 3,3 млн барр.

Анализ финансового сектора. Как оценить бумаги банков и страховых компаний

Рынок США. Вечером возможна волатильность

Самые популярные бумаги на СПБ Бирже в октябре

Что случилось с Zillow? Результаты отчетности

Акции DuPont выросли на 12%. Где следующая цель?

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Цены облигаций на рынке падают. На брокерских счетах и ИИС убытки. Что делать?

Впервые за многие годы цены на облигации снижаются достаточно длительное время. Брокерские отчеты и инвестиционные приложения показывают убытки по счету. Есть ли основания для печали и паники? И вообще, что делать в сложившейся ситуации?

Если основную часть вашего инвестиционного портфеля составляют облигации и вы не собираетесь заниматься активной спекуляцией на бирже, то никакого основания для печали, а тем более для паники нет. Ведь убытки чисто бумажные. Посудите сами: покупая облигацию, вы фиксируете ее доходность. Точно так же, как фиксируете доходность вклада в банке, когда открываете его. Облигация, как и вклад, будет приносить вам регулярный фиксированный доход, а после окончания срока будет погашена по номинальной стоимости. Заметьте, приносить ДОХОД, а отнюдь не убыток. Реальный убыток может появиться только в том случае, если вы захотите продать облигацию, не дожидаясь ее погашения.

Другой разговор, что величина этого дохода может оказаться несколько ниже, чем в случае, если бы вы купили облигацию сейчас. Точно так же, открыв вклад в начале года под вполне приличные тогда 6,5% годовых, вы и получите 6,5%, а не 7,5—8%, как если бы открыли тот же вклад сейчас.

Итак, что же делать?

Прежде всего, не печалиться по поводу появившегося на счете «убытка», не паниковать и не бежать срочно продавать свои облигации. Ведь, продав бумагу, вы превратите бумажный, виртуальный убыток во вполне реальный. Радуйтесь тому, что ваши новые инвестиции окажутся куда доходнее предыдущих.

Скорее всего, тенденция к снижению цены облигаций, а стало быть, повышению их доходности в ближайшем обозримом будущем сохранится. Поэтому, делая новые инвестиции, не стоит увлекаться долгосрочными вложениями. Предпочтительнее выбирать облигации с относительно небольшими сроками погашения. Этим вы гарантируете себе возможность погасить их по номиналу и купить на полученные деньги новые, более доходные бумаги. Кроме того, чем дольше срок до погашения, тем сильнее цена облигации реагирует на изменения на рынке. Чем ближе срок погашения, тем ближе цена облигации к номиналу (если, конечно, облигация надежная и нет риска дефолта эмитента). Это может оказаться важным в том случае, если вам все же придется продавать свои облигации, не дожидаясь погашения.

В нынешних условиях интересными становятся облигации с амортизацией (погашение по которым происходит частями), а также облигации с офертой. Ведь при оферте уровень доходности облигации подстраивается под текущий уровень доходности на рынке.

При росте уровня доходности облигаций не стоит слишком увлекаться высокодоходными (высокорискованными) бумагами. Казалось бы, эмитента не должно сильно волновать колебание цены на его облигации на рынке. Ведь купонный доход до погашения или Put-оферты фиксирован. Но это не совсем так. Не секрет, что многие эмитенты не могут одномоментно погасить долг. Им приходится этот долг реструктурировать, выпуская для погашения старых облигаций новые. Но разместить новые облигации получится только с новой, повышенной доходностью. Так же и в случае Put-оферты, эмитент вынужден устанавливать купонный доход на уровне рынка. В противном случае все владельцы облигаций предъявят их к погашению по номиналу. Но может оказаться, что новый, повышенный уровень купонных выплат окажется неподъемным для эмитента, и ему не останется ничего, кроме как объявить дефолт.

Довольно часто мне задают такой вопрос: «Поскольку сейчас доходность облигаций выросла, то не стоит ли продать свои облигации, а потом купить их же, но с большей доходностью?».

Для ответа на этот вопрос давайте вначале вспомним о том, как оценивается уровень доходности облигаций. Надеюсь, для вас не является секретом, что доходность облигации следует оценивать не по величине купона, а по величине доходности до погашения (YTM). Здесь описано, что она собой представляет и как ее можно посчитать. Впрочем, считать YTM самостоятельно не нужно. Величина YTM рассчитывается биржей и транслируется в торговые терминалы и приложения, а также на многочисленные справочные сайты.

Для сравнения вкладов обычно используют понятие «эффективная ставка». К сожалению, единого общепринятого определения этого понятия не существует. Но наиболее корректно в качестве эффективной ставки использовать ставку вклада с ежегодной капитализацией процентов, который обеспечивает такую же доходность, как рассматриваемый вклад (подробнее см. здесь). При этом значение эффективной доходности будет в точности соответствовать YTM и будет определяться по точно таким же правилам.

Строго говоря, ни YTM, ни эффективная ставка вклада не показывают точно, сколько денег вы получите в итоге. Но зато они позволяют корректно сравнивать инструменты инвестирования с сильно отличающимися способами выплаты дохода.

Итак, если два инструмента (облигации, вклада) имеют одинаковое значение YTM, то с достаточно высокой степенью точности можно утверждать, что они обеспечивают одинаковый доход.

Давайте рассмотрим случай, когда вы продадите свои облигации и затем купите их по той же самой цене. При этом цена облигации, ее срок до погашения, номинал, величина и сроки выплаты купонов не изменятся. Следовательно, YTM при продаже и YTM при покупке окажутся одинаковыми. А значит, изменения доходности не произойдет. Да, доходность облигаций на второй период (после перепродажи) окажется выше. Но это только компенсирует потери от разности цены покупки и продажи первого периода. И в самом деле, число облигаций в результате этой операции не изменится. Купонный доход останется точно таким же. Как и суммы, которые вы получите при погашении. В реальности же дело обстоит еще хуже, поскольку при покупке и продаже вам придется заплатить комиссию брокеру. Плюс цена покупки и продажи отличается на величину спреда. Самому себе продать на бирже нельзя. В итоге вам придется либо немного доплатить, либо купить чуть меньше облигаций, чем было. В итоге никакого экономического смысла в проведении подобной операции нет. Как нет его и в случае, если вы купите другие облигации с таким же YTM, каким обладали ваши облигации на момент продажи.

Например, допустим, что при покупке облигаций величина их доходности к погашению равнялась 6,5%. Допустим, что цена на них упала и сейчас их доходность составляет 7,5%. Если вы продадите облигации и купите на полученные деньги облигации с доходностью 7,5%, или положите деньги на вклад с такой эффективной ставкой, то никакого экономического смысла в такой операции не будет. Но если вы найдете другие облигации (вклад) с доходностью, скажем 8%, то такой смысл уже появится.

Итак, смысл продавать свои облигации появляется только в том случае, если вы найдете устраивающий вас инструмент (облигацию или вклад) с большей доходностью, чем текущая (по реальной рыночной цене на данный момент) доходность ваших облигаций.

А вообще, возможно ли такое? Ведь цена падает и растет доходность не только у вашей, но и у всех прочих облигаций. Рынок есть рынок. И цены на бумаги не всегда меняются синхронно. А потому иногда бывают вполне ощутимые резоны, чтобы продать одни бумаги и купить другие. Важно только понимать, что более высокая доходность, как правило, означает и более высокий риск. Риск не только связанный с дефолтом эмитента. Например, чем больше срок до погашения, тем больше риск изменения цены, а стало быть, выше доходность. Поэтому не спешите продавать свои подешевевшие облигации. Тщательно взвесьте целесообразность подобной операции.

Все сказанное выше относится к облигациям, имеющим фиксированный купонный доход. Но кроме них на рынке присутствуют еще так называемые флоатеры и линкеры, уровень доходности по которым привязан к величине инфляции, ключевой ставке ЦБ или к величине RUONIA (ставке, по которой крупные банки дают друг другу кратковременные займы). В условиях нестабильности рынка такие облигации могут оказаться весьма интересными. Цена на них хотя и колеблется, но не так сильно, как на облигации с фиксированным купоном. А главное, величина купонного дохода не остается стабильной, а подстраивается под изменения экономической ситуации.

Не затрагиваем мы здесь и вопросы, связанные с акциями. Цены на акции пока продолжают расти. Пока… Как долго это еще будет продолжаться и к чему в конце концов приведет, сказать трудно. Поэтому давать какие-либо советы в этой области я не отважусь.

Сделаю небольшое дополнение для тех, кто уже не совсем новичок, но и не достиг уровня «профи». Есть на фондовом рынке такое понятие, как «торговля в шорт». Смысл такой операции заключается в том, чтобы при падении цены на бумагу продать её, подождать пока цена упадет, а потом опять купить ту же бумагу, но по более низкой цене. Причем, шортить можно как свои бумаги, так и взятые «взаймы» у брокера (маржинальная торговля в шорт). Нужно сказать, что торговля в шорт — достаточно рискованное мероприятие. Если вы неправильно угадаете направление движения рынка, то вместо прибыли получите убыток. Плюс за взятые взаймы у брокера бумаги придется заплатить процент. А если шортить свои бумаги, то на то время, пока они не будут вам принадлежать, они не будут приносить вам прибыль. А деньги, полученные при продаже, вряд ли удастся инвестировать достаточно прибыльно на короткое время. Кроме того, шортить достаточно просто акции или высоколиквидные облигации, такие, как ОФЗ. Если же в вашем портфеле малоликвидные облигации, то в этом направлении даже думать нет особого смысла. Огромный спред, характерный для малоликвидных облигаций, заведомо съест всю выгоду от шорта. И все же, торговля в шорт имеет право на существование, и в ряде случаев может рассматриваться как вполне оправданная и доходная операция. Подходящее ли сейчас время для того, чтобы шортить облигации? Боюсь, что точно об этом вам никто не скажет. А потому рекомендовать ее для не слишком искушенных инвесторов нельзя.

В заключение хотел бы сразу ответить тем читателям, что начнут говорить: «Что за ерунду он пишет, это же все очевидно и понятно даже ребенку». Если ВАМ это понятно, остается только порадоваться. Для многих начинающих инвесторов (а таких в последнее время стало очень много) затронутые в статье темы не столь очевидны. Сама статья представляет собой компиляцию ответов на вопросы, которые мне задавали на форуме Банки.ру и в личной переписке.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Источник